盛盈优配大摩财富管理首席投资官：三大“脱节”现象即将反噬！

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　　来源：金十数据

　　在上周穆迪下调评级后，标普500指数周二收盘时，已较今年4月份的收盘低点上涨了23.34%，标志着已达到牛市的20%门槛。

　　同样值得注意的是，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周一也猛烈抨击了当前“V型”市场中存在的“异常自满情绪”。

　　除了戴蒙之外，摩根士丹利财富管理首席投资官丽莎·沙利特（Lisa Shalett）也警告称盛盈优配，股票投资者正在忽视三大市场“脱节”现象，这些现象可能会在未来“反噬”他们。

　　沙利特认为，投资者似乎深信美国对其他贸易伙伴的退让已永久性地消除了贸易冲突的不确定性，这使得美股价格回到了今年1月1日的水平。

　　她在报告中写道：“在盈利预期仍在恶化的情况下，股价却回到年初水平，这表明预期市盈率倍数比年初时更高。” 也就是说，投资者现在愿意为明年每股收益的倍数支付更高的价格。

　　她表示：“我们对（市场）这种转向持怀疑态度，其他资产类别也表明情况可能并未完全明朗。” 随后，她深入分析了三大主要资产中可能预示美股面临困境的迹象。

　　首先是债券。她指出：“虽然短期美债收益率的上升似乎证实了市场对经济增长的信心，但10年期国债收益率向4.5%攀升值得关注盛盈优配，因为更阔的期限溢价和更高的实际利率表明市场高度关注美国债务以及即将出台的税收、债务上限和预算议案。”

　　沙利特表示，几乎所有关于这三项主要议案的提案，都暗示至少会增加约2万亿美元的债务，这可能导致未来十年内美国的利息支出增加多达50%。她表示：“从定义上讲，这意味着利率将在更长时间内保持较高水平，以及更低的股票估值倍数。”

　　另一个“深刻的脱节”是美元，它一直呈现持续走弱的趋势。自今年1月8日触及峰值以来，美元兑主要货币已下跌8%，“显然是资金流动和全球储备再平衡的‘受害者’”。

　　她表示：“奇怪的是，现在石油和美元呈现正相关关系，而非以往的负相关。如果美元如我们预期的那样，正在进入一个新的相对疲软的长期机制，那么它也可能通过资本流动渠道预示着更低的股票估值倍数。” 换句话说，美元走弱可能会吓跑外国投资者，使其不敢投资美股。

　　最后，沙利特指出，黄金是另一个盲点。从历史上看，在长期股票牛市中，股票的表现会超越黄金，但自去年以来，大宗商品（黄金）的表现却超越了美股。她表示：“黄金的强势，脱离了其作为‘避险资产’的角色，这表明各国央行外汇储备多元化可能发生了转变，这再次提醒我们，其他资产类别的风险溢价可能无法为潜在的‘风暴’提供太多庇护。”

　　沙利特警告称，那些希望2023-2024年“金发姑娘环境”（当时美国股市受到实际利率下降和抗通胀美元走强的支撑）能恢复的投资者可能会感到失望。

　　她表示：“建议利用风险资产重新定价机会调整配置，在结构性波动加剧、实际利率上升和美元走弱的环境中，瞄准5%-10%的平均美股回报率。现在绝非指望估值扩张的时刻。”

　　这位首席投资官建议增加对国际股票、大宗商品、能源基础设施和对冲基金的“多元化头寸”，并增持或看好短期至中性久期的投资级债券和市政债券。

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